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华创马军第26封信:8月策略:酷夏降过秋意临,

2019-05-13 18:26

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  在我们发现了另一个距离1400光年的地球大哥后,期货市场的逍遥哥似乎奔着那个星球而去,看了他的传奇和思想,佩服的同时感慨世上有多少人能够和自己斗争中胜出……基本面的价值投资已然沦为笑谈, 市场上我们赚的更多的是估值变化的钱,一堆的聪明人在资本市场的博弈中可以控制住欲望的人并不多,输了的更多是埋怨外界的因素,却不想我们在自己的套子中出不来,真正享受生活的却没有几个……太在意短期的时间效应而与长期时间效应没有平衡好的后果就是投资没有轻松之道……我们在猜测政府意图的同时却被看不懂的政策打败,其实政府的角度就是:可容忍情况下的市场化运作与不可容忍的干预而已,只不过什么是容忍的界限需要大家自己去界定和解读。。。。。。

  很抱歉上周邮件没有写,因为本来要继续写个股的,发现其实以前邮件写的蛮多的,每一只我们看好的公司的基本面和逻辑没有新的变化,而且都呈现出短期系统性快速上涨局面,后来想着还是等中报出来再一起总结,这是四年中第二次偷懒了,逐渐的有一种懒惰和才尽的感觉。下面说一下对8月看法。

  首先,理性角度来说,前两周的是一个系统性反弹下的行情,并不是一个价值再体现的过程,炎夏即将过去,反弹行情后应该是一个大分化的开始。

  大的方向来说,从中报的预告角度来说,TMT行业并有表现出令人惊艳的表现,从估值角度却依旧站在历史的高点(无怪乎有人说中国是全世界股价最高和最低的两个地方,他们的距离却只有几十公里),每当有人拿亚马逊说事时,却不知大洋对面公司股价新高的背后是收入利润结构的强力改善,这种改善事基于内在运营的表现,试问,国内有几家企业处在这样的阶段?他们凭什么配得上这样的估值体系?当然,有人说中国的未来就是炒成长的逻辑,这个我个人是举手的,但问题是我们要从哪几个方面来看他到底具备了成长的因素没有,这些因素包括外在的行业成长因素最为重要,而外在的行业成长因素一定要具备可持续性,但是在中国的很多行业的外在成长因素不具备这个特性在现阶段,其核心收到行业自身发展周期的制约,而上市公司自身因素来说,首先他应该是一个行业成长中的龙头企业,但是似乎80%都不是,一个不是龙头企业的公司,怎么好意思拿他和那些成长行业的龙头公司相比,打铁亦须自身硬这关实际上是没有过的。

  因此,我个人目前的看法就是酷夏即将过去,正如我在第22封信中说过,环境破灭后的伤痕修复需要时间,流动性也不会再向我们想象的那样春药效应很强了,因流动性的毒药而死亡的那批人将不会有更多的资金和决心在这个市场上博弈了,同时外界的包括汇率、美元加息等预期意味着不要再想更多的外部流动性进来,而政府的态度亦表明实体现在是最需要钱的时候到了,因此我个人判断存量的博弈可能占了最主要的特征在现阶段和下一阶段,当然这个判断还需要大家去请教宏观和策略的专业人士了。

  我个人认为下一步的投资将会出现大分化,就是会出现专业的投资会战胜市场的特点(今年的市场我个人理解为几个阶段:大跃进的乌合之众效应的上升阶段、专业性战胜市场的第一下跌阶段、全民战胜国家的第二下跌阶段、国家消灭杠杆中产的维稳阶段、报复性自救的小反弹阶段以及新的专业战胜市场阶段,这几个月的市场大转变将足以改变很多人的投资观),这种分化首先体现在估值体系下移的大分化:估值体系由于包括行业自身发展规律、本轮大受伤下的资金流动性、未来注册制预期、海外企业回归预期、ROE增长低于预期等因素导致的整体重心下移,而分化则是那些基于故事而不见预期兑现的出现加速下跌趋势,那些现有行业增长的可能会保持估值体系,未来新兴的行业龙头将在提升估值中高速前进。

  其次,秋意降临的摘果时节到来,精选细分的行业和个股成为必然。

  上半年的研究员基本上是没有用的,大运动下最大的作用是策略的振臂一呼和卖方的顺水推舟就可以将一个行业的几乎全部公司进行上涨的资金市,在经历了大的要人命的过华创马军第26封信:8月策略:酷夏降过秋意临,山车后,除却其他因素(公司股价的多因素构成不是一个行业研究员所能完全判断的),在所有的公司都进行完同频率的同涨同跌后,那么一定会有高估的和低估的,甚至是未来可以看到低估的。

  长期看中国未来的变革,包括TMT在内的行业和公司仍然是中国资本市场发展和投资的方向,这一点毋庸赘言。投资的重心我个人认为回归到以下几个方面:一是那些现有的具备20%以上的增长的细分行业公司上;二是那些真正看得见预期变现的行业;三是信息技术产业十三五规划的预研细分的新鲜点。

  先说第一部分,即那些现有的具备20%以上的增长的细分行业公司,我们知道,这些公司有点类似TMT的蓝筹或者白马,在这里是行业进入到一个相对稳定增长的时期或者加速期,公司的业绩开始稳定增长甚至是加速增长,包括从中报预报的行业来看,包括主设备、光通信、北斗、网络优化、移动支付等行业基本上保持了20%以上的增长,而涉及到的公司的增长也超过的20%,比如主设备中的中兴通讯、烽火通信;光通信中的中天科技、亨通光电、光迅科技等;北斗的海格通信、振芯科技、华力创通等;网络优化的世纪鼎利等;移动支付的恒宝股份、东信和平等,当然由于大唐电信和同方国芯的业务构成相对复杂一些,如果单独剥离预计情况也差不多。

  对于上述的行业和公司,我个人的建议是投资TMT领域的一个必然配置选项,第一这个公司有基本面有业绩,第二在一个产业快速发展的过程中,这些公司也在寻求突破,希望在产业的扩展来赢得资本的可持续青睐,如中兴通讯的的政务网示范工程、烽火通信的信息安全亮点、中天科技和亨通光电的边界扩展和转型、世纪鼎利的教育拓展、恒宝股份与东信和平的软改造等。

  对于那些真正看得见预期变现的行业,包括国产替代的硬件行业、基于信息安全的软件行业、互联网+产业中的信息技术企业、民参军的军工企业、营改增的企业、流量经营变现等可能是我认为的比较好的行业。如在国产替代和信息安全中要寻找到一个可持续存在的市场,技术上不断和国际企业缩小差距,国产替代率逐渐提高,从低端到高端,从政策上强制国产化的市场到自由竞争的市场,集成电路里面的代表有大唐电信、同方国芯、长电科技等;信息安全的代表包括中国软件、卫士通、启明星辰等;军工里面的海格通信、振华科技等;营改增的航天信息、旋机信息等,基于流量变现的联络互动等。

  对于这一类行业和公司的业绩应该是增长率逐步增加的,他们代表了现在看得清楚的供需关系的成长企业,里面不但有党政军的需求,而且有可能在自由竞争市场取得更大蛋糕的,这类企业尽管估值相对较高,但是属于真正意义上的成长,更需要我们加大关注力度。

  对于信息技术产业十三五规划的预研细分的新鲜点,这个我先做个预热,后续估计两年内市场都在炒作这个,和十二五规划不一样的是,由于十二五中间国家又出现很多新的包括智能制造、互联网+、一带一路、国家安全法以及包括像新的大数据和云计算的发展等,信息技术产业将会更加提升到一个新的高度,个人判断可能有以下新领域需要注意:

  1)农业物联网将会得到大规模应用,农业电子商务将会得到大规模发展,包括基于环境感知、实时监测、自动控制的网络化农业环境监测系统的普及,农业节水节肥、控温控湿和保氧保质能力将会得到显著提高,精准农业、精细农业、订单农业将会普及推广。

  2)基于互联网的按需制造、柔性制造、数据制造、绿色制造等新型生产模式将会成为工业的主流生产模式。

  3)C2B电子商务、社区电商、农村电商、移动电商、跨境电商和电商O2O服务等各种电商模式,将普遍推动服务业提档升级。

  4)智能汽车、智慧医疗、智能家居等各种智能应用大量出现,传感器、网络、软件等被普遍安装到其他产业产品中去。

  5)网络安全更加重要,保障范围将基础网络、重要信息系统扩展到连接整个社会的信息物理系统。

  6)公有云服务被政府和企业的广泛使用,基于云服务的IT基础设施建设模式将深刻改变整个社会IT基础设施建设模式,包括政务信息资源、企业信息系统、个人隐私数据等放在公有云上可能性进一步加大。

  7)万众创新下的信息服务产品更加丰富,包括智能家居、移动医疗类各种可穿戴。

  8)工控系统、智能感知元器件、工业云平台、操作系统和工业软件等核心环节大力支持突破。

  9)企业基于互联网开展故障预警、远程维护、质量诊断、远程过程优化等在线增值服务获得大力发展。

  10)面向社会的物流信息服务平台,整合仓储、运输和配送信息,物流全程监测、预警等系统将得到大力建设,社区自提柜、冷链储藏柜、代收服务点等新型社区化配送模式兴起。

  11)增强北斗卫星全球服务能力、加快下一代互联网商用部署、构建未来网络创新试验平台成为必然。完善无线传感网、行业云及大数据平台等新型应用基础设施,实施云计算工程,大力提升公共云服务能力,引导行业信息化应用向云计算平台迁移,加快内容分发网络建设,优化数据中心布局速度加快。

  好了,暂时先提到这些,看后续随着各种文件和预研项目的出来再做进一步判断。对于这类行业和公司,属于政府坚决支持发展的,后续业绩需要验证的,可以找到大机会的,那么在配置上建议以种树的心态仔细挖掘,耐心培养,很有可能你会找到一个三年十倍的参天大树。

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